记者／俞瑶 谢雨桐 刘谧
编辑／杨程
港交所聆讯通过一周后，8月9日晚间，网易云音乐突然宣布，暂停其IPO计划，称是基于对当前市场整体环境等综合因素的考量，后续将选择更好的时机，尽快推进IPO相关事宜。
8月10日，知名互联网分析师丁道师对红星资本局分析，网易云音乐暂停IPO的原因主要和目前互联网公司股价普遍低落相关。业内人士分析，市场层面外，投资者对网易云音乐盈利能力存疑的悲观预期，亦或是此次暂停IPO的原因。
“可能破发，不如不上” 时机与版权无关，与市场相关
8月1日港交所披露，网易云音乐已通过港交所上市聆讯并上载聆讯后资料集，上市联席保荐人为美林、中金及瑞信。
一周后，8月9日晚间，网易云音乐宣布暂停IPO计划。公司管理层表示，基于对当前市场整体环境等综合因素的考量，决定暂缓网易云音乐IPO，后续将选择更好的时机，尽快推进IPO相关事宜。
对此，不少投资者将“整体环境”“时机”与此前国家市场监管总局对独家音乐版权的监管消息联系起来。
知名互联网分析师丁道师对红星资本局分析，他认为这种联系是一种误读，“音乐版权是网易云音乐的弱项，国家对腾讯音乐的处罚，对腾讯来说是重大利空，反过来对网易云来说就是重大利好。”
丁道师称，“网易云所称的时机问题是整个资本市场的大环境问题，近一年来，上市的互联网企业都表现惨淡。此时上市，甚至可能破发，不如不上。”
7月24日，国家市场监管总局发布通报称，正版音乐版权是网络音乐播放平台运营的核心资产和关键性资源。腾讯已占有独家曲库资源超过80%，可能对相关市场具有或者可能具有排除、限制竞争效果。因此，市场监管总局依据《反垄断法》，责令限时30天内腾讯需解除网络独家版权。
而此前与腾讯因音乐版权问题来回厮杀的，正是网易云音乐。
2018年2月9日，在国家版权局推动下，腾讯音乐与网易云音乐就网络音乐版权合作达成一致，相互授权音乐作品将达到各自独家音乐作品数量的99%以上，并商定进行音乐版权长期合作，同时向其他网络音乐平台开放音乐作品授权。
但双方版权之争没有就此停歇。根据网易云音乐招股说明书，截至2020年年底，网易云音乐共拥有6000万个音乐版权，但如今的版权之争聚焦于1%的优质独家版权。
换句话说，歌不在多，而在精。但到目前为止，网易云音乐依然没有拿到众多热门和经典流行歌曲的版权，如周杰伦的全部版权。
主营业务收入占比连年下降，降价促销式提升付费率，投资者存疑
独家音乐版权此前作为“兵家必争之地”，与其背后带来的付费用户数量和在线音乐收入紧密相关。
而一家公司的盈利能力正是投资者最看重的部分之一。业内人士分析认为，网易云音乐暂停IPO与投资者可能的悲观预期相关。
网易云音乐招股书截图
根据网易云音乐递交的招股书显示，近几年网易云音乐的营收快速增长，2018年-2020年，网易云音乐的营收分别为11亿元、23亿元、49亿元。其中，在线音乐服务作为营业收入的支柱，2018年-2020年分别为10亿元、18亿元、26亿元，占比分别为89.4%、76.6%、53.6%，连年下降。
而决定在线音乐服务增长空间的，主要是付费用户的增长与付费率的提升。换句话说，会员付费，对于大部分音乐流媒体平台来说，为首要变现方式。
根据网易云音乐招股说明书显示，在过去的3年里，网易云音乐的付费渗透率有了显著提升，2020年达到8.8%的付费渗透率，高过腾讯音乐7.7%的付费率。但另一边，网易云音乐的单个用户平均收益在2018年-2020年间，分别为8.9元、9.3元、8.4元。
也就是说，2020年网易云音乐付费渗透率的提升，或源自于企业的“降价促销”。但过度采用降价的形式刺激用户消费，其实是不健康的，短期内有利于提高会员渗透率，长期来看却会使消费者养成特价消费习惯，价格要再“涨”起来就更加困难。
此外，网易云音乐付费率高于腾讯音乐的原因，与其用户结构也有一定关联。招股书显示，网易云在线音乐月活跃用户数中，有超过60%来自一二线城市。换句话说，用户结构作为网易云音乐宝贵的资产的同时，如何扩大付费用户基数也成为新的问题。
直播业务或成新引擎，“前辈”多次涉黄被罚，自我定位陷困境
在线音乐单个用户平均收入下降的另一边，社交娱乐服务正在增长。2018年~2020年，社交娱乐服务及其他板块月付费用户数分别为0.58万、9.17万、32.71万人。单个付费用户每月收入从2019年的477.6元，增加到2020年的573.8元。网易云音乐解释称，用户数、付费金额的快速提升，主要得益于2018年下半年推出的直播服务业务。
但直播变现的前路腾讯音乐早已“驾轻就熟”。
作为腾讯音乐营收支柱，全民K歌被称为腾讯音乐的“现金牛”，拥有8亿用户。腾讯音乐2020年二季度财报显示，以全民K歌等APP为主的社交娱乐业务收入达到47.11亿元，占总收入近七成。这部分用户月均每付费用户平均收益值为125.6元。2017~2019年，腾讯音乐社交娱乐收入占总营收比均超过70%。
但全民K歌一方面为腾讯音乐带来可观的盈利数字的同时，也带去涉黄的烦恼。过去两年，全民K歌多次因涉黄遭整改。
2020年11月，全国“扫黄打非”办公室通报了对全民K歌App涉色情低俗的查处，在没收违法所得的同时，处以顶格罚款的行政处罚。公司当时回应称对该APP进行30天的整改，下线“交友陪玩”功能，进一步排查清理平台上涉黄歌曲色情低俗视频、评论区违规发言等有害信息，处置封禁违规账号和歌房等。
此外，随着抖音、快手等短视频平台相继开始做直播，在用户基数庞大的短视频行业面前，传统的直播平台，特别是较为单一的秀场直播平台，用户使用时长被剥夺甚至导致了用户的流失。
目前全民K歌已经连续数个季度出现月活用户、付费用户双双下滑。腾讯音乐目前也正在大力发展长音频，寻找新的营收接力棒。
如今的直播生意显然没有那么好做了，后入局的网易云音乐不仅面临“蛋糕难分”的困境，也面临其自身定位的摇摆不定。
依靠“与同好交流音乐”出圈的网易云音乐，在商业化变现上的不断发力，也给不少普通用户带来不适。不少用户都直指网易云音乐变了，失去了做音乐的纯粹，是一种用户体验感的急剧下滑。
因此，对于网易云音乐来说，盲目的社区变现，除了日后可能会受困于秀场直播的大环境外，同时也可能是对网易云音乐曾经的社区良好氛围的一种消解。
原标题：网易云音乐暂缓IPO时机不合适投资者不看好
