编者按：本文来自微信大众号“IPO那点事”（ID：ipopress），作者 史蒂芬老梦，36氪经授权发布。
你瞧这些白云聚了又散，散了又聚，人生聚散，亦复如斯。——《神雕侠侣》
上一年10月，金庸先生驾鹤西去，别过了纷扰人世，却为华人国际留下了一个适意江湖。
有人说，国际上有华人存在的当地，就有金庸。
近来，马道长辞任阿里巴巴董事长，并道“青山不改，绿水长流，换个江湖再会”——实则上，这也是《神雕侠侣》里李莫愁的话，而她的后话是“改日江湖相见，必当把酒言欢。”
别号“风清扬”的马教师洒脱而去，颇有书中风清扬飘然离去的感觉。
在先生千古后，导演张纪中亦表明，“至交已殁，飞狐后，不会再拍金庸剧。”
即便张纪中之后不再拍金庸剧，但金庸剧还将会被一次又一次地被搬上银幕。本年内，便有《倚天屠龙记》、《天龙八部》、《神雕侠侣》等三部金庸剧已播或行将播出。
与此同时，拍出内地榜首部金庸剧《笑傲江湖》（李亚鹏版）及《神雕侠侣》（黄晓明版）、《天龙八部》（胡军、林志颖版）等观众所熟知的早年经典金庸武侠剧的华夏视听最近也在港交所递表上市了。
而本年现已播出的新《倚天屠龙记》（陈钰琪版）制造方相同是华夏视听。说它是金庸剧专业户一点点不为过。
（图片来历：华夏视听官网）
值得留心的是，依据招股书显现，早年与公司协作拍出数部金庸剧（如上所提）的张纪中仍是公司的独立非履行董事。而在非履行董事张纪中宣告不拍金庸剧后，“金庸剧专业户”华夏视听上市远景又将怎么呢？
01影视隆冬决然上市的底气在哪？
据揭露材料显现，华夏视听首要从事电影电视剧制造、电视栏目制造、艺人生意、文娱唱片、海外发行等事务。集团前史最早可追溯至蒲树林1998年参加制造的《影视同期声》节目。2001年，蒲树林出资建立华夏在线，开端集团电视制造事务。2005年12月27日，华夏视听建立并成为集团影视制造事务的营运实体。
到本年6月30日，集团已制造或联合制造33部体裁不同的电视剧，合计1279集。
除此之外，集团还于2004年6 月14日经过南京美亚出资建立我国传媒大学南广学院。到现时停止，南京美亚为学院举行者及仅有出资人。中传南广学院现有在校学生有12697名，为我国第二大民办职业传媒及艺术高等教育提供商。且按我国大学校友会计算，2019年，中传南广学院在全国传媒及艺术独立学院中排名榜首。
在曩昔三年中，华夏视听在高等教育方面（即中传南广学院）收益一向较为安稳。膏火收入由2016年的2.38亿元稳步增至上一年的2.77亿元，而最新2019年中期收入则为1.65亿元，同比上一年同期的1.50亿元添加10%。
但集团在影视制造方面收入情况则较不安稳。2016年，集团影视制造收入为134.9万元，仅占当年总收入的0.6%；2017年，影视制造收入为3亿元，占当年集团总收入的54%；2018年，集团影视制造收入下滑至9139.6万元，占总收入份额亦下滑至24.8%；但在本年上半年，集团影视制造收入则为4.34亿元，较上一年同期的1.54亿元大增182%。
（图片来历：公司招股书）
在曩昔三年中，集团在2016年及2018年的影视制造收入均呈现较为大幅度的下滑，据集团解说，这是因为职业方针推延使电视剧制造及交给推延的原因。
如2016年，集团的便开端制造电视剧《封神》，但因为“职业方针意外改变”的原因，制造推延至2018年。故该年内影视制造收入仅包含此前制造电视剧的一些授权费。而在2017年，集团交给了《凤囚凰》录得收益2.97亿元，令年内总收益同比大增。
至于有关“方针改变”的详细，网络上有估测是因为《封神》2015年杀青的时分，国内刚好施行“限韩令”，而剧中扮演“费仲”一角的艺人恰好是韩国籍艺人，故该剧只能在2016年推延开播。
至于2018年，集团影视制造收入仅包含《封神》首轮播放权及此前库存版权的授权费。该年内相同未能交给新电视剧或电影。
尽管华夏并未发表该年内未能交给新电视剧的原因，但2018年因为艺人“限薪令”和“限古令”等职业整理方针带来电视剧出售难的问题，或是形成2018年集团影视制造事务成绩欠安的原因。
而上一年一系列方针的施行亦一度令职业陷入了隆冬。
从上一年几家有从事电视剧制造的上市公司来看，上一年其归母净利无一例外发生下滑。降幅最大的华录百纳和唐德影视净利别离下跌了3201%和582%。
（图片来历：同花顺）
近来，再有音讯传出，广电正在研讨是否应推广“限集令”，并就此寻求职业定见。而该潜在又一“职业方针变化”或会令华夏视听新电视剧交给再充溢变数。
而一旦呈现方针变化，华夏视听影视制造事务就有或许会遭到严重影响，尤其是在华夏视听甚少有Plan B的情况下。
假如以上一年华夏视听影视事务与A股几大电视制造公司比较，其在收益上明显不在同一量级：上一年收入最低的唐德影视全年收益为3.7亿元，而华夏视听影视制造收益仅为9139.6万元。
这与华夏视听每年仅制造少数的电视剧有关。据公司发表，往绩记载期间集团影视制造事务总收入的98.4%来自《神雕侠侣》、《封神》、《凤囚凰》及《倚天屠龙记》四部电视剧。这种出产战略虽然也能够操控电视制造的本钱，可是假如遇到职业内方针的“风吹草动”，就极易形成近年“穷一年富一年”的薛定谔不定态再现。
而再看本年上半年的成绩，在总营收上几大影视公司营收遍及仍然呈现比较大幅度的下滑，职业仍未能够说现已“冻结”。
（图片来历：同花顺）
在总营收上，华夏视听上半年影视制造收入（4.34亿元）现已超越了唐德影视、长城影视、欢瑞世纪等公司，原因是上半年《倚天屠龙记》首播及海外发行，及《封神》发行发生授权费收益让华夏视听“过上了好年”——但这波好日子未来能否继续，好像谁也不能必定。
至于提到华夏视听之所以有决然在职业景气量不算太高之时上市的底气，或许终究还需求归结到其运营的中传南广学院能发生安稳的收益上。
别的，据集团官网发表，现时其手上仍有较充沛的大IP翻拍储藏，如金庸的射雕三部曲、二月河的帝王三部曲（《康熙皇帝》、《雍正皇帝》、《乾隆皇帝》）及梁晓声一切著作的影视改编权等。
其间，金庸武侠剧及二月河三部曲均是有前作珠玉在前，积累了较大的观众根底，未来假如要再翻拍，“翻车”的或许性或许相对较低。
当然，还有一个解说就是集团现时或许遇到必定融资困难，需求经过上市融资来出资新项目——究竟依照招股书发表，上市所得金钱有一部分会用于出资制造高质素内容，包含电视剧、电影、网络电影、网络电视剧及电视综艺节目等。
02口碑崩坏痕迹初现，上市远景怎么？
文娱圈就像围城，外面的人想进去，里边的人想出来。
但归根到底，仍是想进去的人多。2018/2019学年，中传南广学院报考人数超越58000名，而终究的录取率仅为4.6%。作为全国传媒及艺术独立学院中排名前列的学院，南广也培育出了倪妮、白客、小爱、邬靖靖等明星，每年慕名而来的考生天然不会少。
据招股书显现，南广学院在2015/2016学年、2016/2017学年、2017/2018学年、2018/2019学年大学本科在读学生别离有12164人、12468人、13008人及13515人，而四个学年间膏火保持在1.3万到1.8万之间。
趋之若鹜的考生，不断扩招的办学规划，好像之后安稳发生现金流的问题不大。
可是，在本年8月28日，学院正式停止与我国传媒大学的协作协议，并计划在2021年更名Cathay University of Communication, Nanjing（南京传媒学院）。没有了中传的背书，不知道光靠“南京传媒学院”的招牌，学院能否保持现时的吸引力。
而在影视制造方面，华夏视听本年的著作也开端呈现了口碑崩坏的痕迹。
以《倚天屠龙记》为例，电视剧前半部分大致高度复原了原作中的剧情，而敏敏的呈现更是让观众大喊“非其不娶”，俨然书中走出来“我偏要牵强”的赵郡主，对应的张无忌则是“渣男不得house”。但到了电视剧后期，剧情走向开端从小说本身转移到编剧本身天马行空的改编，倚天屠龙记亦变成了“抗元英雄传”。因而，在豆瓣上，该剧高开低走，终究仅收成5.7分。
（图片来历：豆瓣）
至于别的一部电视剧《封神》则魔改成了仁慈单纯妲己与花花公子杨戬的多角虐恋。其宣扬海报上亦写明“生而热血，为爱封神”——剧情上设定与本来设定彻底违背。在豆瓣上，该电视剧终究只要3.3分评分。
剧情魔改开端成性的华夏视听在观众心目中的形象亦开端崩坏。
从前的它，是拍出过林语堂的《京华烟云》（赵薇版）、朱德庸漫画改编的《粉红女郎》、以及以金庸蓝本，张纪中再加以发挥的《射雕英雄传》、《天龙八部》、《神雕侠侣》等经典电视剧的影视公司。
它们曾给观众刘亦菲神仙姐姐、胡军“萧或人”及刘若英“结婚狂”等经典影视人物。可是，现在的华夏视听却好像沉浸魔改，不能自拔。
观众的顾忌，天然会转化为收购方的顾忌。而影视剧收购方的顾忌，则有或许成为商场的顾忌。
从收益上看，本年上半年，华夏视听的两部著作“钱途”体现是不错，可是从其口碑带来的未来“出路”而言，却能言是成功。
作为一家影视制造公司而言，如此体现，或许亦会令其上市远景蒙上一层暗影。
03结语
作为在职业隆冬中英勇挑选上市的影视公司，华夏视听自有其的优势：如“现金奶牛”南广学院安稳的收入来历，曩昔拍过很多经典的电视剧以及较为丰厚的大IP储藏。
可是，未来南广与中传协作停止，运营将会少了中传的背书；集团精品化出产的运营战略令其影视制形成绩在职业方针频变中充溢不确定性；还有近期电视剧魔改令集团在观众中的口碑开端崩坏；最终还有现在职业景气量不高，方针整理后充溢不知道的客观布景——在这个时分挑选上市，很难说华夏视听是做出了正确的挑选。
